10種公司估值方法！最后1種99%的人都不知道！
2021-10-16 09:14:31
公司估值方法通常分為兩類:一類是相對估值法，其特點是主要采用乘數(shù)法，如市盈率估值法、市盈率估值法、EV/EBITDA估值法、PEG估值法、市銷率估值法、EV/銷售收入估值法、RNAV估值法；另一種是絕對估值法，其特點是主要采用貼現(xiàn)方法，如股利貼現(xiàn)模型和自由現(xiàn)金流模型。 1.市盈率估值市盈率是反映市場對公司盈利預期的相對指標。市盈率應從兩個相對角度來使用:一是公司廣州售電公司注冊條件的預期市盈率(或動態(tài)市盈率)與歷史市盈率(或靜態(tài)市盈率)的相對變化；二是將公司市盈率與行業(yè)平均市盈率進行對比。 如果上市公司的市盈率高于上一年的市盈率或行業(yè)平均市盈率，市場預期公司未來盈利會上升；相反，如果市盈率低于行業(yè)平均水平，則意味著與同行相比，市場預期公司未來收益下降。 所以要相對看待市盈率，不是高市盈率不好，而是低市盈率好。 采用市盈率法評估時，首先要計算被評估公司的每股收益。然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、被評估公司的行業(yè)情況(同行業(yè)公司股票的市盈率)、公司的經營狀況及其成長性等。(非上市公司市盈率一般根據(jù)可比上市公司市盈率折現(xiàn))；最后根據(jù)市盈率和每股收益的乘積確定估值:合理股價=每股收益(EPS)x合理市盈率(P/E)。 邏輯上，在市盈率估值法下，絕對合理的股價P = EPS×市盈率；股價取決于每股收益和合理市盈率的乘積。 在其他條件不變的情況下，EPS的預估增長率越高，合理市盈率值越高，絕對合理的股價就會上漲。高EPS成長股享有高合理市盈率，低EPS成長股享有低合理市盈率。 因此，當EPS實際增速低于預期(被乘數(shù)變小)時，合理市盈率值下降(乘數(shù)變小)，乘數(shù)效應下的雙重打擊較小，股價大幅下跌。 因此，當公司實際增長率高于或低于預期時，股價往往會大幅上漲或下跌，這實際上就是市盈率估值法的乘數(shù)效應。 可見市盈率越高越好，因為取決于凈利潤。如果公司凈利潤只有幾十萬或者每股收益只有幾毛錢，高市盈率只會反映公司的風險，所以投資這類股票要謹慎。 從現(xiàn)實的角度來看，我們可以認為，只有當市盈率等于或低于公司普通每股收益的增長率時，我們才能投資一家公司的股權。 這意味著，如果一家公司的每股收益增長率為10%，那么你最多只能支付購買價格的10倍的收益。這種做法是基于一種假設，即快速增長的公司比緩慢增長的公司更有價值。 這也導致了一個后果。市盈率高的股權交易不一定比市盈率低的交易付出更高的價格。 多重市盈率法的適用環(huán)境是，有一個相對完善和發(fā)達的證券交易市場，并且必須有可比的上市公司，市場平均正確地對這些資產進行定價。 我國證券市場發(fā)展還不完善，市場價格對公司價值的影響較弱，采用市盈率法的外部環(huán)境條件還不是很成熟。 由于高新技術企業(yè)在盈利能力、可持續(xù)經營、誠信和風險等方面與傳統(tǒng)企業(yè)存在較大差異，在選擇市盈率法評估企業(yè)價值時，應注意高新技術企業(yè)在不同成長時期的靈活應用。 2.市盈率估值法市盈率是從公司資產價值的角度估計公司股價的基礎。對于資產負債大多由貨幣資產構成的企業(yè)，如銀行、保險公司等的估值，P/B分析更為合適。 采用市盈率定價法估值時，應根據(jù)經審計的凈資產計算被評估公司的每股凈資產。然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、被評估公司的行業(yè)情況(同行業(yè)公司股票的市盈率)、公司的經營狀況及其凈資產收益率等。(非上市公司的市盈率一般按照可比上市公司的市盈率折現(xiàn))；最后根據(jù)發(fā)行市盈率與每股凈資產的乘積確定估值。 公式為:合理股價=每股凈資產×合理市凈率(PB)。 市盈率估值法主要適用于銀行、房地產、投資公司等無形資產對其收入、現(xiàn)金流、價值創(chuàng)造起關鍵作用的公司。 這些行業(yè)都有一個共同的特點，那就是雖然經營的是大規(guī)模資產，但利潤相對較低。 高風險行業(yè)和周期性強的行業(yè)，固定資產數(shù)量多、賬面價值相對穩(wěn)定的企業(yè)。 三、EV/EBITDA估值方法20世紀80年代，伴隨著杠桿收購浪潮，EBITDA首次在資本市場被投資者廣泛使用。 但在當時，投資者更多地將其視為評價一家公司償債能力的指標。 隨著時間的推移，EBITDA已經被行業(yè)廣泛接受，因為它非常適合評估一些前期資本支出巨大、需要長期攤銷前期投資的行業(yè)，如核電行業(yè)、酒店行業(yè)、物業(yè)租賃行業(yè)等。 如今，越來越多的上市公司、分析師和市場評論家建議投資者使用EBITDA進行分析。 最初，私人資本公司使用EBITDA時沒有考慮利息、稅收、折舊和攤銷，因為他們想用他們認為更準確的數(shù)字來代替它們。他們去掉了利息和稅收，因為他們想在新的資本結構下使用自己的稅率計算方法和財務成本算法。 EBITDA不包括攤銷和折舊，因為攤銷包括的是以前會計期間收購無形資產時支付的成本，而不是投資者更關心的當期現(xiàn)金支出。 折舊本身是對過去資本支出的間接衡量。將折舊排除在利潤計算之外后，投資者可以更加關注未來資本支出的估計，而不是過去的沉沒成本。 因此，EBITDA經常與現(xiàn)金流進行比較，因為EBITDA與凈收入(EBIT)之間的差距是對現(xiàn)金流沒有影響的兩個支出項目，即折舊和攤銷。 但未考慮補充流動資金和更換設備的現(xiàn)金需求，EBITDA中未調整的非現(xiàn)金項目包括壞賬準備、存貨減值準備和股票期權成本。 因此，不能簡單地將EBITDA等同于現(xiàn)金流，否則容易將企業(yè)引入歧途。 EV/EBITDA最初是作為并購的定價標準，現(xiàn)在已經廣泛應用于公司價值評估和股票定價。 這里的公司價值不是資產價值，而是商業(yè)價值。如果你想買一家持續(xù)經營的公司，你需要付出很多錢，這不僅包括公司利潤的估值，還包括公司的負債。 企業(yè)價值被認為是一種更市場化、更準確的企業(yè)價值標準，其衍生的EV/銷售額、EV/EBITDA等估值指標被廣泛應用于股票定價。 四.PEG估值法PEG是在市盈率估值法的基礎上發(fā)展起來的。它是將市盈率與企業(yè)增長率結合起來的指標，彌補了PE在估計企業(yè)動態(tài)增長方面的不足。 鑒于很多公司投資收益和營業(yè)外收入的不穩(wěn)定性，以及部分公司利用投資收益操縱凈利潤指標的現(xiàn)實，為了穩(wěn)健性，可以用稅前利潤/營業(yè)利潤/收入/每股收益年增長率的增長率來代替凈利潤增長率。 PEG估值側重于計算當前股價的安全性和預測公司未來收益的確定性。 如果PEG大于1，這只股票的價值可能被高估，或者市場認為這家公司的業(yè)績增長會高于市場預期。如果PEG小于1(越小越好)，股價被低估。 通常情況下，上市成長股的PEG會高于1(即市盈率等于凈利潤的增長率)，甚至高于2，投資者愿意給他們高估值，說明這家公司未來很可能會保持業(yè)績的快速增長，這樣的股票很容易會有超乎想象的市盈率估值。 PEG需要判斷未來至少3年的業(yè)績增長，不能只使用未來12個月的盈利預測，因此大大增加了準確判斷的難度。 事實上，只有當投資者確定對未來三年甚至更長時間的業(yè)績做出更準確的預測時，PEG的效果才會體現(xiàn)出來，否則就會產生誤導。 另外，投資者不能只看公司自己的PEG來確認是高估還是低估。如果一家公司股票的PEG為12，而同行業(yè)其他增長類似公司的PEG在15以上，則該公司的PEG已經高于1，但其價值仍可能被低估。 當然，不能單靠PEG理論進行機械評價，還必須結合國際市場、宏觀經濟、國家產業(yè)政策、行業(yè)景氣度、資本市場階段熱點、股市不同區(qū)域、上市公司盈利增長的可持續(xù)性等上市公司內部條件等多種因素進行綜合評價。 動詞 （verb的縮寫）市盈率估值法市場銷售率指數(shù)可以用來確定股票相對于過去業(yè)績的價值。 市銷率也可以用來確定一個細分市場或整個股票市場的相對估值。 市銷率越小(例如小于1)，通常認為投資價值越高，因為投資者可以支付低于單位營業(yè)收入的價格購買股票。 不同細分市場的銷售率差異很大，所以銷售率在比較同一細分市場或細分市場的股票時最有用。 同樣，因為營業(yè)收入不像利潤那樣容易操縱，所以市銷率比市盈率更注重業(yè)績。 然而，銷售與市場的比率不能揭示整個業(yè)務情況，因為公司可能正在虧損。 市銷率常用于評估虧損公司的股票，因為沒有市盈率可以參考。 在一個幾乎所有互聯(lián)網(wǎng)公司都在虧損的時代，人們用市場銷售率來評價互聯(lián)網(wǎng)公司的價值。 P/S估值法的優(yōu)點是銷售收入最穩(wěn)定，波動性小。而且營業(yè)收入不受公司折舊、存貨、非經常性收支的影響，不像利潤那樣容易控制。不會有負收益，也不會出現(xiàn)無意義的情況，即使凈利潤為負，也可以使用。 因此，市銷率估值法可以很好地補充市盈率估值法。 市盈率估值法的缺點是:不能反映公司的成本控制能力。即使成本上升，利潤下降，銷售收入也不會受到影響，銷售率保持不變；市場銷售率會隨著公司銷售收入的擴大而下降；營業(yè)收入較大的公司市場銷售率較低。 不及物動詞電動汽車/銷售估值法市場化程度高的股票相對價值更高。基于可銷售率，給出0到100之間的分數(shù)。市場化率得分越高，對應的股票價值越高。 以每股價格/每股銷售額計算的市場化率可以清晰地反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的潛在價值，因為在競爭日益激烈的環(huán)境下，公司的市場份額對公司的生存能力和盈利能力起著越來越重要的決定作用。市場化程度是評價上市公司股票價值的重要指標。其基本模型是:指標具有可比性:雖然公司利潤可能較低或尚未盈利，但任何公司的銷售收入都是正的，市場化指數(shù)不能為負。 因此具有可比性。 市場費率(EV/Sales)在原理和用法上與市場費率(P/S)相同，主要用于衡量利潤率暫時低于行業(yè)平均水平甚至處于虧損狀態(tài)的公司的價值。前提是投資者預期公司未來利潤率達到行業(yè)平均水平。 使用銷售收入的目的是銷售收入代表市場份額和公司規(guī)模。如果公司能夠有效改善經營，將達到行業(yè)平均或預期利潤水平。 這個指標只能用來和同行業(yè)的公司比較。通過比較并結合業(yè)績提升預期得到合理倍數(shù)后，再乘以每股銷售收入，即可得到符合公司價值的目標價。 七.RNAV估值法RNAV定義為凈資產重估，計算公式RNAV =(物業(yè)面積×平均市場價格-凈負債)/總股本。 房產面積、均價和凈負債都是影響RNAV價值的重要參數(shù)。 RNAV估值法適用于房地產企業(yè)或擁有大量自有物業(yè)的公司。 它的意義在于公司現(xiàn)有的房產應該以市場價格賣出多少錢。如果購買公司所花的錢少于公司以市場價格出售自有房產所收到的錢，則表明公司股票在二級市場被低估。 對公司每一項資產進行市場化價值分析，從資產價值角度重新詮釋公司內在長期投資價值。 與其RNAV相比，如果存在較大的折價現(xiàn)象，說明其股價相對于公司的真實價值明顯被低估。 更高的資產負債率(過度的長期和短期借貸負債)和更大的股本將降低RNAV價值。 八.DDM估值法在絕對估值法中，DDM模型是最基本的模型，目前最主流的DCF方法也借鑒了DDM的一些邏輯和計算方法。 理論上，當公司的自由現(xiàn)金流用于支付股利時，DCF模型和DDM模型沒有本質區(qū)別。但實際上，無論在股息率較低的中國還是股息率較高的美國，股息都不可能等于公司的自由現(xiàn)金流，原因有四:(1)穩(wěn)定性要求，公司不確定未來是否能夠支付高額股息；(2)未來需要繼續(xù)投資，公司預計未來可能發(fā)生的資本支出，并儲備現(xiàn)金以消除融資的不便和高成本；(3)國外累進性較高的稅收因素、資本利得稅或個人所得稅；(4)信號特征，市場普遍存在“公司分紅在上升，前景可以看得更高；股息下降，表明公司前景看跌。 我國上市公司分紅比例不高，分紅比例和數(shù)量不穩(wěn)定，這種情況短期內難以改善。DDM模式在中國基本不適用。 九.DCF估值法目前應用最廣泛的DCF估值法提供了一個嚴謹?shù)姆治隹蚣埽到y(tǒng)地考慮了影響公司價值的每一個因素，最終評估出一家公司的投資價值。 DCF估值法與DDM的本質區(qū)別在于，DCF估值法用自由現(xiàn)金流替代了股利。 美國學者Lababort提出了企業(yè)自由現(xiàn)金流的概念。基本概念是公司產生的、滿足再投資需求后剩余的、不影響公司可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)金，可以由公司的資本提供者(即各種利益訴求者，包括股東和債權人)進行分配。 X.NAV估值法NAV估值是凈資產價值法，是目前房地產行業(yè)主流的估值方法。 所謂資產凈值法，是指在一定的銷售價格、開發(fā)速度和折現(xiàn)率的假設下，房地產企業(yè)當期儲備項目的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值為扣除負債后的資產凈值(NAV)。 具體而言，開發(fā)物業(yè)的資產凈值等于現(xiàn)有開發(fā)項目和土地儲備項目在未來銷售過程中產生的現(xiàn)金流量凈額減去負債后的貼現(xiàn)值；投資的資產凈值等于按設定資本化率折現(xiàn)的當前項目凈租金收入減去負債的價值。 NAV估值法的優(yōu)勢在于為企業(yè)價值設定了底線，尤其適用于內地很多“房地產項目公司”。 而且，NAV估值考慮了投資者預期價格、開發(fā)速度和收益率的變化，比簡單的市盈率更準確。 但是NAV估值也有明顯的缺點，它衡量的是企業(yè)當前有形資產的價值，沒有考慮品牌、管理能力和商業(yè)模式的差異。 NAV的盛行促進了房地產企業(yè)對資產(土地儲備)的過度崇拜。 在NAV的引導下，很多房地產企業(yè)都參與到了這場土地儲備競爭中。 房地產企業(yè)在NAV“崇拜”下形成了新的生存模式:儲備土地-放大市值-金融-再儲備土地。 深圳市辛凱財稅顧問有限公司您的財稅顧問！需要合作共贏。如果您有任何問題和業(yè)務需求，請隨時聯(lián)系我們作為代理記賬和報稅服務熱線:深圳注冊公司:www.yfcsgw.com。
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